华尔街“六姐妹”季绩大比拼
华尔街“六姐妹”季绩大比拼
文 | 财华社，作者 | 毛婷
苹果（AAPL.US）和亚马逊（AMZN.US）刚刚公布了截至 2024 年 6 月末止的季度业绩，自此之后，除英伟达（NVDA.US）之外华尔街市值最高的六大科技巨头，分别为苹果、微软（MSFT.US）、谷歌（GOOG.US）、亚马逊、Meta（META.US）和特斯拉（TSLA.US）均公布了季度业绩。
先来简单回顾苹果与亚马逊的季度业绩，对于其他 " 四姐妹 "，可参看《Meta 的 AI 野心》、《绩后大跌？微软的痛点在哪》、《特斯拉失速？》以及《加码 AI 和自动驾驶，谷歌前途可期？》的深度剖析，在此不累述。
苹果：iPhone 收入下跌，服务收入再创纪录
苹果主要卖产品，再通过产品入口出售高利润服务。
2024 年 6 月财季，由于 iPhone 收入微跌 0.94%，苹果的产品收入仅按年增长 1.62%，至 615.64 亿美元，占总收入的 71.8%；服务收入则按年增长 14.14%，至 242.13 亿美元，再创纪录新高。
从毛利来看，6 月财季，产品毛利占苹果季度毛利的 54.8%；而占苹果合计收入 28.2% 的服务分部，毛利却占了总额的 45.2%。期内，产品毛利按年增长 1.46%，至 217.61 亿美元；服务分部毛利则按年增长 19.73%，至 179.17 亿美元。
投资者关注的是，今年 6 月发布的 Apple Intelligence 会不会带领苹果进入 AI 服务新时代。
在业绩发布会上，库克提到了 iOS18，带来的更新包括重新设计的图片应用、为主页面提供的新定制选项，卫星信息，以及引入了 Apple Intelligence。不过苹果这周才开始面向开发者提供测试版，而库克也在业绩发布会上提到，现在仅推出部分功能，而不是全部，此外，还有其他语言版本，其他功能等，要到今年的稍后时间推出，ChatGPT 要在本日历年底才整合进来，所以一切可能都会延后。
库克还提到，Apple Intelligence 最开始会与 ChatGPT 合并，并专注于通识。但除了与合作伙伴就内容进行合作外，Apple Intelligence 是本地处理和私有云计算，将会有许多个性化内容。库克提到，运行 Apple Intelligence，对系统和芯片都有要求，因此 iPhone 15 Pro 和 Pro Max 及之后系列才能运行 Apple Intelligence。
苹果的 CFO 预计 9 月财季，苹果总收入的按年增幅与 6 月财季相若，但服务收入会有双位数增幅，与本财年前三个季度相若。预计毛利率介于 45.5% 至 46.5% 之间，预计经营开支介于 142 亿至 144 亿美元之间。
值得留意的是，除了大中华区外，苹果各个市场均实现收入增长。对于大中华区市场收入按年下降 6.5%，库克表示，如果计入汇率变动的话，实际跌幅少于 3%，也就是说一半的跌幅与汇率变动有关，这与上半财年相比已有所改善。库克表示，苹果瞄准的数据是 iPhone 15 与 14 在推出相同时间内的销量比较，在这方面，15 的表现要跑赢 14。此外，有更多新客户入坑，例如中国内地购买 Mac 和 iPad 的买家之中，大部分是第一次买家，手表也是一样，绝大部分都是第一次购买。而且在期内，iPad 在大中华区也开始恢复增长，因此苹果对中国的长远机遇有信心。
库克在业绩发布会上也提到，苹果持续提升研发支出，这些年一直在投资 AI 和机器学习，除了增加投资，苹果还将某些技术重新部署到人工智能和机器学习上。苹果的资本开支既有内部资本开支，也包含与外部伙伴合作的支出，而同时外部合作伙伴也有它们投入的支出，这并不包括在苹果的账上。
苹果 2024 年 6 月财季的经营活动净现金流入接近 290 亿美元，苹果表示会向股东回馈 320 亿美元，苹果董事会宣派现金股息每股 0.25 美元。
库克在业绩发布会上并没有披露与 Apple Intelligence 更多的内容和数据，也没有解答到 Apple Intelligence 是否会在服务上推动苹果未来的收入和盈利，买家是否会为了用上 AI 功能而等待 iPhone 下一个型号发布再换机，而这对苹果业绩的影响等内容。但可以预见的是，Apple Intelligence 在接下来的一年仍难以为苹果带来显著的业绩提升作用。
资本市场对苹果这份业绩的评价仍偏向正面，在公布业绩之后，苹果盘后股价微涨。
亚马逊：云利润大增
亚马逊也公布了 2024 年 6 月财季业绩，净销售增长 10.12%，至 1,479.8 亿美元，其中北美地区的销售额按年增长 9.07%，至 900.3 亿美元，国际分部销售收入按年增长 6.62%，至 316.6 亿美元，AWS 分部销售额更按年增长 18.70%，至 262.81 亿美元。
该公司第 2 季的经营溢利增至 146.7 亿美元，按年增长 91.02%，其中北美溢利增长 57.7%，国际业务扭亏为盈以及 AWS 分部经营溢利大增加 74.0% 推动了经营溢利的增长。
于截至 2024 年 6 月末止的最近 12 个月，亚马逊的经营净现金流入增长 75%，至 1,080 亿美元，自由现金流增至 530 亿美元，而上年同期为 79 亿美元。
亚马逊的收入低于市场预期的 1487.6 亿美元，摊薄后每股盈利 1.26 美元则高于市场预期的 1.02 美元。预计其 2024 年第 3 季收入将介于 1540 亿至 1585 亿美元之间，增幅介于 8%-11% 之间，其中包括 90 个基点的汇兑负面影响。经营溢利介于 115-150 亿美元之间，而上年同期为 112 亿美元。
亚马逊 CEO 安迪 · 贾西表示，企业不断更新基础设施并转向云端，利用新的生成式人工智能机会，AWS 仍然是客户的首选，因为拥有综合功能、卓越的安全性和运营性能、更大的合作伙伴生态系统，以及人工智能功能，如适用于模型构建者的 SageMaker、适用于利用前沿模型的 Bedrock、适用于训练和推理算力的 Trainium。对于那些不仅想要编码，还想要软件开发和业务集成的最全能 GenAI 助手的用户来说，还有 Q。
亚马逊曾表示会在 2024 年增加资本支出投入，其中大部分将用于英伟达的 AI 芯片，用于训练和运行生成式 AI 模型。
尽管亚马逊的整体季度盈利表现好于市场预期，但市场对于其投入似乎仍颇感担心，也对它所提供的第 3 季盈利指引不太满意。亚马逊公布季度业绩后，股价在盘前交易时段大跌超 8%。
" 六姐妹 " 比较
就 2024 年 6 月财季来看，收入增速最高的是 Facebook 母公司 Meta，季度收入同比增长 22.10%，至 390.71 亿美元，主要受到广告收入增长 21.69%，以及应用系列的其他收入同比大增 72.89%，主要受到 WhatsApp 商业平台的商业信息收入增长的推动。
" 六姐妹 " 当中，搜索引擎巨头谷歌（GOOGL.US）与社交平台 Meta 一样，也依赖于广告收入，它们的业绩同样反映了经济周期对广告业投入的影响。从收入规模来看，谷歌依然占据优势，其广告营收规模相当于 Meta 的 1.7 倍。
不过从增长动能来看，在走过了 2022 年第 4 季的广告投入低谷期后，Meta 的增速持续领先于谷歌，见下图。
从季度经营溢利来看，Meta 的经营利润率增幅也最高，同比提高 8.65 个百分点，至 38.00%。从经营开支来看，Meta 的销售及行政开支降幅很大，主要因为上年同期进行结构重组产生较高的基数，也因此，其经营利润率的提高幅度也最大，见下图。
研发开支，从投入规模来看，最大的是亚马逊，达到 223.04 亿美元，已接近特斯拉季度收入规模；而从占收入比来看，规模最大的是要发展元宇宙的 Meta，占了总收入的 26.97%，见上图。
亚马逊拥有规模最大的云业务，而且其在 AI 的布局也较为全面，也因此，其研发投入也较高。
2024 年 6 月财季，亚马逊的 AWS 录得收入 262.81 亿美元，增幅为 18.70%。对比之下，谷歌云的季度收入为 103.47 亿美元，仅相当于 AWS 的 39.37%，但增幅高达 29%；微软没有披露 Azure 和其他云服务的收入规模，仅透露包括服务器等在内的微软云收入规模为 368 亿美元，但相信 Azure 仅占部分，Azure 及其他云业务的收入增幅也为 29%。
尽管亚马逊 AWS 的收入增幅要低于微软 Azure 和谷歌云，但它的收入规模在那，盈利能力也在那。
微软没有披露 Azure 的具体收入及利润数据，但就 AWS 与谷歌云的比较而言，AWS 的盈利能力已较为稳定。见下图，谷歌云从 2023 年第 1 季开始实现经营溢利，而 AWS 早在 2015 年开始已超越北美业务，成为亚马逊最大的利润来源，在 2024 年的前两个季度，AWS 的分部经营利润率分别达到 37.63% 和 35.52%，远高于谷歌云同期的 9.40% 和 11.33%。
如此优异的成绩，离不开亚马逊的巨额研发投入。但从净利润来看，亚马逊却未算最出色，因亚马逊奉行的是自由现金流的累积，通过庞大的电商交易量累积利润来进行高科技如 AWS 的投资，也因此亚马逊并没有像其他科技巨头如苹果那样，将大量的利润回馈给股东。
估值比较
最近苹果的股价反弹，终于重新回到全球市值最高的宝座。" 六姐妹 " 当中，今年以来股价累计涨幅最大的是 Meta，广告营收反弹应带来了不错的业绩增长预期（见下表，Meta 预期市盈率明显改善，意味着市场预期 Meta 今年的利润增长应不错），而股价表现最差的是特斯拉。
特斯拉的 2024 年 6 月季度汽车销售跌幅不如预期的严重，也因此在公布业绩之后，其股价有很大的反弹。不过，电动汽车需求或低于预期、特斯拉产品推迟（例如 RoboTaxi）、FSD 的发布及监管限制等，都影响了投资者对其前景的看法。
从上表可见，谷歌、亚马逊和 Meta 跑赢纳斯达克指数，但苹果、微软和特斯拉却不如整体市场表现，这样的分化或也反映了市场对这三家公司前景的不乐观。苹果和特斯拉或在于其硬件产品的需求问题，而微软的忧虑点或在于其 Azure 的增长问题。
下半年市场的关注点，将在于 AI 概念的演变，这六家顶级科技公司都已将 AI 机遇融入到其内部结构和现有业务之中，并积极地拓展 AI 的变现新模式，但效果或因人而异，更重要的是，它们均计划将大笔的资本开支投入到 AI 之中，能否产出所期望的回报，却越来越让人怀疑，所以它们的表现也将取决于投入与回报比。
