英伟达们又开心了，微软、谷歌、Meta还要继续买GPU

本文作者：张逸凡

编辑：申思琦

来源：硬 AI

AI 还会向哪个方向发酵？这可能是投资者们目前最想问的问题。

截至今晨，谷歌、Meta、微软都相继发布了二季度的财报。营收和利润方面，受益于 AI 驱动，三家公司都实现了双增长。但从电话会来看，投资者们想进一步问的问题，花在 AI 上的钱究竟能赚回来吗？

因此，电话会上投资者们都对各家巨头的资本开支轮番开问。这季为什么上调了？下季度还上不上调了？全年资本开支指引怎么变？上调多少才是头？

这些问题的本质就是在问，目前各位巨头在 AI 上的商业模式到底能不能跑出来，投资者还需要耐心多久。前者其实公司也不确定，但从投资者表述上来看，很明显大家对 " 烧钱 " 等待商业诞生的模式，远不如一季度时候有耐心了。

Meta 现在给投资者信心是这样做的，Meta 将 AI 投资分为核心 AI 和生成式 AI 两类，以衡量投资回报率（ROI）。前者早期 ROI 可能更高，因为它旨在提升广告推荐等典型业务的表现。后者仍处于早期阶段，但管理层看好长期机遇，基于其强大的产品组合（如 Meta AI 助手、AI Studio、开源 LLM 模型 Llama、元宇宙潜在应用等）。

不过，这种 " 烧钱 " 加码的动作对英伟达们这些铲子股来说，肯定还是好事，业绩预期更扎实了。的确，在此前 AMD 出货指引超预期上调之后，英伟达股价也一夜大涨超 12%。

从各家资本开支数额来看，由于 AI 基础设施的建设，本季度谷歌、Meta、微软资本开支均同比、环比增长。指引方面，Meta、微软都表示 2025 财年资本支出将高于 2024 财年。谷歌则显得相对保守，表示后面两个季度的资本开支将与 Q1 持平或高于 Q1（120 亿美元）。Meta 方面，由于一季度大幅上调过资本开支上限，本季度仅上调了资本开支的下限，并表示年内不会上调开支上限。

总的来讲，AI 势头依然不减，各家仍维持在高资本开支水平，并不同程度的上调了开支指引。

- 谷歌：2024Q2 资本支出为 130 亿美元（环比 +10%，同比 +91.3%），公司指引全年每季度的资本支出将大致保持在或高于 Q1 资本支出水平（120 亿美元）。

- Meta：2024Q2 资本支出为 84.7 亿美元（环比 +26%，同比 +33.3%），公司全年资本支出指引从之前 350 亿至 400 亿美元的范围，上调至 370 亿至 400 亿美元之间。同时，公司预计 2025 年的资本支出将显著增长。

- 微软：2024Q2 资本支出为 190 亿美元（环比 +35.7%，同比 +78%，一致预期 150 亿美元），公司指引 2025 财年资本支出将高于 2024 财年。

硬 AI 先前已经分析过谷歌、微软本季度的财报，再来看看 Meta 的二季度表现 ——

总的来看，Meta 2024Q2 营业和利润均超预期。一方面是因为 AI 驱动，另一方面是公司进行了成本优化（部门重组和人员优化等措施）。

营收方面，本季度来自亚太地区的广告收入依然增长强劲，为 28%，但增长速度低于第一季度的 41%，公司表示是因为目前正处于中国广告商需求增长强劲期的回调阶段。同样的，谷歌本季度也受到了影响，广告收入增速下降，管理层解释为去年因为亚太电商刚开始投放，基数太高。

资本开支方面，公司表示过度投入和错过机会都是风险。但相比于过度投入，公司表示更不愿意面对错过机会的风险，并上调了今年的资本开支指引从 350 亿美元 -400 亿美元至 370 美元至 400 亿美元，同时预计明年资本开支大幅增长。

具体来看 ——

1、营收和利润双超预期：总营收为 390.71 亿美元（同比 +22%，一致预期 383 亿美元），净利润 134.65 亿美元（同比 +73%，一致预期 123 亿美元）。

2、广告展示次数和广告平均价格上涨：本季度广告展示次数和每条广告的平均价格均增长了 10%；

3、用户规模持续增长：本季度 Family of Apps 日活达到了 32.7 亿（同比 +6.5%）。其中，WhatsApp 在美国的月活跃用户现已超过 1 亿（约占美国总人口的 30%），Threads 也即将达到 2 亿月活跃用户（上一季度 1.5 亿）；

4、正在开发 Llama 4：公司表示训练 Llama 4 所需的计算量可能是训练 Llama 3 所需的计算量的近 10 倍，且未来的模型将继续超越这个水平。对于像 Meta 这样的大公司来说，过度投入和错过机会都是风险。但公司表示相比于过度投入，公司更不愿意面对错过机会的风险。

5、消费贡献大部分广告收入，其次是游戏和娱乐：公司透露，广告收入中，在线商务垂直领域是同比增长的最大贡献者，其次是游戏和娱乐以及媒体。来自亚太地区的广告收入增长最强劲，为 28%，增长速度低于第一季度的 41%，主要是因为目前正处于中国广告商需求增长强劲期的回调阶段。

6、助力 AI，上调资本支出：公司表示为了支持 AI 发展，将继续扩大资本开支。上调今年资本开支指引从 350 亿美元 -400 亿美元至 370 美元至 400 亿美元，同时预计明年资本开支大幅增长。

一、2024Q2 Meta 财务情况

总体来看，营收和利润双超预期。尤其是净利润，大超一致预期，同比增长了 73%。

1）总营收为 390.71 亿美元（同比 +22%，一致预期 383 亿美元）；

2）运营利润为 148.47 亿美元（同比 +58%，一致预期 145.9 亿美元），对应运营利润率 38%（同比 +9pcts）。

3）净利润 134.65 亿美元（同比 +73%，一致预期 123 亿美元），自由现金流 108.98 亿美元，每股摊薄收益为 5.16 美元（同比 +73%）；

24Q3 指引：总收入将在 385 亿至 410 亿美元之间。

资本支出方面，预计 2024 年全年资本支出将在 370 亿至 400 亿美元之间，更新了之前 350 亿至 400 亿美元的范围。预计 2025 年的资本支出将显著增长，因为我们投资于支持我们的 AI 研究和产品开发工作。

分红和回购方面，季度内公司回购了 63.2 亿美元的 A 类普通股，派发了 12.7 亿美元股息。

二、2024Q2 Meta 分业务收入

Family of Apps 营收 387.18 亿美元，同比增长 22%；Reality Labs 营收 3.53 亿美元，同比增长 28%。

1）Family of Apps 营收增长原因

- 用户规模增长，吸引了更多广告商：本季度 Family of Apps 日活达到了 32.7 亿（同比 +6.5%）。其中，WhatsApp 在美国的月活跃用户现已超过 1 亿（约占美国总人口的 30%），Threads 也即将达到 2 亿月活跃用户（上一季度 1.5 亿）；

- 广告展示次数和广告平均价格上涨：本季度广告展示次数和每条广告的平均价格均增长了 10%；

- AI 赋能广告精准推送：业务平台接入了二季度 Meta 发布的 Llama 3.1，广告推荐系统性能再次提升；

从广告收入贡献角度看，在线商务垂直领域是同比增长的最大贡献者，其次是游戏和娱乐以及媒体。地区方面，来自亚太地区的广告收入增长最强劲，为 28%，但增长速度低于第一季度的 41%，因为目前正处于中国广告商需求增长强劲期的回调阶段。

2）Reality Labs 增长的原因

- 收入 : Reality Labs 部门收入为 3.53 亿美元，同比增长 28%，主要得益于 Quest 头显的销量增长；

- 支出 : Reality Labs 部门的支出为 48 亿美元，同比增长 21%，主要原因是人员成本和库存成本的增加；

尽管 Quest 3 销量强劲，但 Reality Labs 部门的运营亏损依然很大。Meta 表示，虽然二季度公司对 Reality Labs 部门进行了重组和成本削减，但公司将继续加大对 Reality Labs 的投入，预计 Reality Labs 的运营亏损将在未来几年继续增加。

三、2024Q2 Meta 电话会

1、Family of Apps 用户数量增长可观：本季度日活达到了 32.7 亿（同比 +6.5%）。其中，WhatsApp 在美国的月活跃用户现已超过 1 亿（约占美国总人口的 30%），Threads 也即将达到 2 亿月活跃用户（上一季度 1.5 亿）。

2、正在开发 Llama 4：公司表示训练 Llama 4 所需的计算量可能是训练 Llama 3 所需的计算量的近 10 倍，且未来的模型将继续超越这个水平。对于像 Meta 这样的大公司来说，过度投入和错过机会都是风险。但公司表示相比于过度投入，公司更不愿意面对错过机会的风险。

3、Reality Labs 表现高于预期：公司表示，本季度 Ray-Ban Meta 眼镜和 Quest 3 的销量比预期的要好，营收同比增长了 28%。但亏损仍在持续，营业利润依然为负，部门支出同比增长了 21%，主要原因是与人员相关的支出增加和 Reality Labs 的库存成本增加。

4、资本支出增长，导致营业成本增加：本季度资本开支 84.7 亿美元，同比增长 33.4%，导致营业成本增长了 23%。公司表示为了支持 AI 发展，将继续扩大资本开支。上调 2024 年全年资本开支指引从 350 亿美元 -400 亿美元至 370 美元至 400 亿美元，同时预计明年资本开支大幅增长。

5、消费贡献大部分广告收入，其次是游戏和娱乐：公司透露，广告收入中，在线商务垂直领域是同比增长的最大贡献者，其次是游戏和娱乐以及媒体。来自亚太地区的广告收入增长最强劲，为 28%，增长速度低于第一季度的 41%，主要是因为目前正处于中国广告商需求增长强劲期的回调阶段（谷歌本季度也同样受到的影响，YouTube 从 Q1 的 21% 增速下滑至 Q2 的 13%，管理层解释为去年因为亚太电商刚开始投放，基数太高）。

6、广告展示次数的增加：本季度广告展示次数和每条广告的平均价格均增长了 10%。展示次数增长主要得益于亚太地区和世界其他地区；定价增长主要得益于广告商需求的增加，部分原因是广告效果的提升（AI 赋能）。

7、Meta AI 达成了数十亿次查询：自 Meta AI 推出以来，查询量已经累计达到了数十亿次。目前，Meta AI 支持超过 20 个国家和 8 种语言。

8、24Q3 指引：总收入将在 385 亿至 410 亿美元之间。

四、2024Q2 Meta 业绩分析

1、营收和净利润：均高于市场预期，尤其是净利润，同比增长 73%。

- 营业收入：390.71 亿美元（同比 +22%，VA 一致预期 383 亿美元）；

- 净利润：134.65 亿美元（同比 +73%，VA 一致预期 123 亿美元）；

营收增长的原因 ——

1）广告收入增长：广告收入增长主要得益于广告展示次数和平均每次广告价格的增长。

2）广告主需求增加：广告主对广告的需求增加，部分原因是广告效果的提升；

3）WhatsApp Business Platform 增长：WhatsApp Business Platform 的业务消息收入增长也推动了总收入的增长；

4）Quest 3 销量强劲：尽管 Meta Reality Labs 仍然处于亏损状态，但 Quest 3 的强劲销量也推动了总收入的增长；

净利润增长的原因 ——

1）收入增长：收入的强劲增长是利润增长的主要驱动力；

2）成本控制：通过部门重组和人员优化，公司的营销和销售成本下降了 14%，管理费用下降了 12%；

3）AI 战略带来的效率提升：AI 战略的实施也提升了 Meta 的运营效率，例如广告投放的优化等，这也为利润增长做出了贡献。

2、营业利润率

营业利润率的提升，主要是因为公司：

• 降低营销和销售成本：营销和销售成本下降了 14%，主要得益于重组和人员精简。

• 降低管理费用：管理费用下降了 12%，主要得益于降低与法律相关的支出。

• 控制 Reality Labs 成本：Reality Labs 部门的支出增长了 21%，但 Meta 正在努力控制成本，例如通过提高运营效率和库存管理等方式。

3、广告收入各地区增长

- 亚太地区的广告收入增长最快，达到 28%，但增速低于上一季度的 41%，主要是因为上一季度中国广告主需求强劲，而本季度增长趋缓；

- 欧洲的广告收入增长率为 26%，高于北美地区的 17%；

- 全球其他地区和欧洲的广告收入增长率最高，分别达到 33% 和 26%；

4、资本开支：本季度资本开支 84.7 亿美元，同比增长 33.4%。

助力 AI，资本开支指引持续上调：公司上调今年 Capex 指引从 350 亿美元 -400 亿美元至 370 美元至 400 亿美元，同时预计明年资本开支大幅增长。

对于像 Meta 这样的大公司来说，过度投入和错过机会都是风险。但相比于过度投入，公司表示更不愿意面对错过机会的风险。

• 本季度资本支出：本季度资本支出为 84.7 亿美元，主要用于服务器、数据中心和网络基础设施的投资。

• 预计全年资本支出：Meta 预计全年 2024 年的资本支出将在 370-400 亿美元之间，高于之前预计的 350-400 亿美元。

• 未来资本支出计划：Meta 表示，他们计划在 2025 年继续增加资本支出，用于支持其 AI 研究和产品开发。